Procediamo nella valutazione di un Project Financing.
Nel precedente post, abbiamo riclassificato il nostro cash flow per arrivare ad ottenere il flusso di cassa finale idoneo per la valutazione dell’investimento.
Per la valutazione dell’investimento è ora necessario l’attualizzazione di tale cash flow.
– La determinazione del tasso di attualizzazione dei flussi di cassa
Il tasso di attualizzazione da utilizzare è il costo medio ponderato del capitale, ovvero quel tasso che garantisce il rendimento minimo per remunerare i finanziatori dell’azienda (socio, banca, fornitori, ecc.).
Il tasso è composto da due componenti:
Ki tasso di interesse medio del finanziamento: (tasso medio indebitamento Banche, fornitori, ecc . );
Ke tasso di rendimento medio del capitale Investito: rappresenta il costo opportunità del capitale, solitamente negli investimenti pubblici si prende come riferimento, il rendimento a cui si rinuncia investendo in un progetto alternativo. Ad esempio si può utilizzare come riferimento i rendimenti delle obbligazioni BEI a lunga scadenza;
Una volta determinati i 2 tassi, si calcola il costo medio ponderato del capitale, applicando la media ponderata tra i 2 tassi la formula è la seguente:
Ko = Ki [B/(B+S)]+ Ke [S/(B+S)]
– Il periodo di Valutazione del progetto.
Nel Project Financing relativo a progetti pubblici, solitamente a fronte dell’investimento viene concesso all’Imprenditore la concessione per un determinato periodo di tempo (solitamente dai 20 ai 30 anni). Il periodo di concessione è il numero di periodi che deve essere preso in considerazione per l’attualizzazione dei flussi di cassa;
– Gli Indicatori a supporto della Valutazione finanziaria del Progetto.
a) VAN: il Valore Attuale Netto, rappresenta il Valore Attuale dei flussi di cassa per il periodo di concessione , attualizzati utilizzando il costo medio ponderato del Capitale. Ovviamente un Valore attuale Netto maggiora di 0, esprime la capacità del progetto di remunerare i finanziatori e di garantire un rendimento aggiuntivo, pari al VAN, all’Investitore;
b) TIR: IL Tasso Interno di Rendimento, rappresenta il rendimento effettivo del Progetto. Un tasso di rendimento maggiore del costo medio ponderato del capitale, indica una valutazione positiva . Ovviamente un TIR >del costo medio ponderato del capitale, implica un VAN >0 , viceversa un TIR<del costo medio ponderato del capitalecomporta un VAN<0.
Riportiamo il modello in Excel defintivo, utile per la valutazione di un Project Financing.
Modello Excel Project Financing